«Ξεφεύγει» η κατάσταση στα αμερικανικά ομόλογα
Μπορεί οι τιμές του πετρελαίου να μετεωρίζονται σε υψηλά επίπεδα κατ’ αναλογία με την επικινδυνότητα και στασιμότητα ταυτόχρονα της κατάστασης στη Μ. Ανατολή, αλλά τα κρατικά ομόλογα αναπτύσσουν ταχύτητα και προσεγγίζουν το φάσμα των… απαγορευμένων συχνοτήτων. Ο παγκόσμιος leader της αγοράς κρατικών ομολόγων, τα αμερικανικά, κατέγραψαν χθες υψηλά που προσεγγίζουν τα ιστορικά υψηλά της περιόδου μετά το 2022 και τα «όρια αντοχής» στη διαχείριση του αμερικανικού χρέους.
Οπως δείχνει το παρατιθέμενο γράφημα, η τιμή του αμερικανικού 10ετούς ομολόγου κατέγραψε υψηλό 16 μηνών με απόδοση 4,6730 ενώ το 30ετές κατέγραψε υψηλό 18 ετών με απόδοση 5,2. Μία ματιά στις κορυφώσεις της περιόδου 2022-2025, αποκαλύπτει μια άλλη ενδιαφέρουσα σύγκριση: στις 15 Απριλίου 2024 το αμερικανικό 10ετές είχε καταγράψει υψηλό 4,6261 κι αυτό αποδείχθηκε το «όριο αντοχής» του Αμερικανού προέδρου Ντόναλντ Τραμπ, αναγκάζοντάς τον να κάνει πίσω στον γενικευμένο χαρακτήρα των δασμών που είχε εξαγγείλει κατά πάντων της «Ημέρα της Απελευθέρωσης», νωρίτερα το ίδιο έτος.
Ετσι, τα αμερικανικά ομόλογα δοκιμάζουν ξανά τα όρια αντοχής τόσο του Αμερικανού προέδρου όσο και της αμερικανικής αγοράς χρέους, περισσότερο και από τις τιμές του πετρελαίου και της βενζίνης – που ήταν ο αρχικός «πυροδότης».
Αυτό όμως δεν σημαίνει ότι το πρόβλημα με τις τιμές των καυσίμων έχει εξομαλυνθεί – το αντίθετο: καθώς η κατάσταση στη Μ. Ανατολή παραμένει στάσιμη και αδιευκρίνιστης κατεύθυνσης, οι τιμές του πετρελαίου δεν κάνουν μεγάλες κινήσεις, απλώς μετεωρίζονται σε πολύ υψηλά επίπεδα.
Χθες η τιμή του αμερικανικού WTI κυμάνθηκε λίγο πάνω από τα 104 δολάρια το βαρέλι, ενώ του Brent παρέμεινε πάνω από τα 111 δολάρια το βαρέλι – με μικρή ημερήσια πτώση αμφοτέρων. Ομως, ο κίνδυνος της «έκρηξης» προέρχεται πλέον άμεσα από τα ομόλογα κι όχι από το πετρέλαιο.
Ιαπωνική… προβοκάτσια
Η ξαφνική επιτάχυνση στην ανοδική πορεία των αποδόσεων των αμερικανικών ομολόγων οφείλεται σε έναν παράγοντα που μοιάζει αναπάντεχος, αλλά δεν είναι για όσους γνωρίζουν τις νέες δυναμικές που αναπτύσσονται στις διεθνείς αγορές: τις μαζικές πωλήσεις αμερικανικών κρατικών ομολόγων από Ιάπωνες κατόχους. Αυτή η ιαπωνική… προβοκάτσια έχει βαθύτερες και όχι συγκυριακές αιτίες. Στη βάση της βρίσκεται μια τεκτονική αλλαγή στην παγκόσμια αγορά ομολόγων. Συγκεκριμένα, έχει επέλθει το τέλος του φημισμένου ιαπωνικού carry trade στα ομόλογα. Μέχρι πρόσφατα, οι Ιάπωνες αποταμιευτές ήταν οι μεγαλύτεροι χρηματοδότες του αμερικανικού χρέους, κατέχοντας τίτλους συνολικού ύψους άνω των 700 δισ. ευρώ.
Ωστόσο, η ιαπωνική… αλληλεγγύη στο αμερικανικό χρέος οφειλόταν σε συνθήκες που πλέον έχουν ανατραπεί. Επί πολλές δεκαετίες μέχρι πρόσφατα, οι αποδόσεις των ιαπωνικών ομολόγων ήταν πολύ χαμηλές. Μέχρι και τα τέλη του 2024 ήταν κάτω από 1%. Αυτό έδινε βάση στο ιαπωνικό carry trade: οι Ιάπωνες επενδυτές αγόραζαν αμερικανικά (κυρίως) αλλά και ευρωπαϊκά ομόλογα που είχαν πολύ υψηλότερες αποδόσεις κάνοντας hedging στον νομισματικό κίνδυνο και βγάζοντας έτσι «αξιοπρεπή» κέρδη. Ομως από τις αρχές του 2025 μέχρι και χθες η απόδοση του 10ετούς ιαπωνικού ομολόγου αυξήθηκε θεαματικά από περίπου 1,2 σε 2,82 εξαλείφοντας τη διαφορά απόδοσης με τα αμερικανικά και τα ευρωπαϊκά ομόλογα και καταστρέφοντας τις βάσεις του carry trade. Ετσι, οι Ιάπωνες πουλάνε αμερικανικό χρέος την ίδια στιγμή που και άλλοι κάτοχοι (όπως η Κίνα) μειώνουν σταθερά τις θέσεις τους σε αμερικανικό χρέος.
Μάχη με τον χρόνο
Για την εξέλιξη αυτή ισχύει το «ου γαρ έρχεται μόνη». Στη διεθνή αγορά ομολόγων έχουν επέλθει και άλλες δομικές αλλαγές, που σχετίζονται με την υπερχρέωση του αμερικανικού Δημοσίου αλλά και των ισχυρών ευρωπαϊκών χωρών (Γαλλία, Ιταλία, Ισπανία, Βέλγιο), την αύξηση των δαπανών για στρατιωτικούς σκοπούς, το κύμα πληθωρισμού (και αύξησης επιτοκίων, άρα και του κόστους αναχρηματοδότησης του χρέους) του 2021-2024 και του νέου κύματος που πυροδοτεί ο πόλεμος στη Μ. Ανατολή.
Εν ολίγοις, η αγορά ομολόγων παίρνει «φωτιά» και ο συστημικός κίνδυνος αυξάνεται…
Σε ένα τέτοιο πλαίσιο, η στασιμότητα σε συνθήκες αδιεξόδου στο «μέτωπο» του πολέμου στη Μ. Ανατολή και η προσέγγιση «κόκκινων» γραμμών τόσο στις διεθνείς ενεργειακές αντοχές όσο και στον πληθωρισμό, καθώς και ο απορρέων κίνδυνος του στασιμοπληθωρισμού συνιστούν ένα κοκτέιλ που μπορεί να πυροδοτήσει έως και ανεξέλεγκτες εξελίξεις στην αγορά των ομολόγων.
Αυτή ήταν η κυρίαρχη αγωνία στο φόντο της άτυπης συνόδου των υπουργών Οικονομικών του G7 και των εκπροσώπων των κεντρικών τραπεζών στο Παρίσι χθες και σήμερα, όπου συμμετείχε και ο Κυριάκος Πιερρακάκης με την ιδιότητα του προέδρου του Eurogroup. Το ερώτημα είναι αν η επίσημη σύνοδος των G7 στις 15-17 Ιουνίου στη Γαλλία θα προλάβει πολύ δυσάρεστα γεγονότα ή θα γίνει «κατόπιν εορτής». Ολα εξαρτώνται από τις αποφάσεις του Ντόναλντ Τραμπ…
Αγωνία στα διεθνή φόρα
Σύνοδος G7
Η 52η Σύνοδος Κορυφής της G7 θα πραγματοποιηθεί από τις 15 έως τις 17 Ιουνίου 2026 στο Εβιάν-λε-Μπεν της Γαλλίας. Χθες και σήμερα, στο πλαίσιο της προετοιμασίας της συνόδου κορυφής διεξάγεται στο Παρίσι άτυπη σύνοδος των υπουργών Οικονομικών και των κεντρικών τραπεζιτών της G7. Αντικείμενό της, η… δημοσιονομική αυτοσυγκράτηση και η δέσμευση για κοινή αντιμετώπιση των πληθωριστικών πιέσεων και των απειλών στις αγορές ομολόγων. Ωστόσο, το «δεσπόζον άγχος» ήταν οι εξελίξεις στην αγορά ομολόγων…
«Κρούει τον κώδωνα» ο ΟΟΣΑ
Στο περιθώριο της χθεσινής και σημερινής άτυπης συνόδου στο Παρίσι, ο επικεφαλής του ΟΟΣΑ κ. Κόρμαν προανήγγειλε την αρνητική αναθεώρηση των προβλέψεων του Οργανισμού για την παγκόσμια ανάπτυξη (προς τα κάτω) και τον πληθωρισμό (προς τα πάνω) στις 3 Ιουνίου, σε σχέση με τις προβλέψεις του Μαρτίου. Συμβούλεψε τους υπουργούς και τους κεντρικούς τραπεζίτες να αντιμετωπίσουν τις αυξανόμενες πολιτικές προκλήσεις των συνεπειών του πολέμου βάζοντας στο στόχαστρο τους… μισθούς: αν αυξηθούν ως αντίδραση στον πληθωρισμό, πρέπει οι κεντρικοί τραπεζίτες να αυξήσουν τα επιτόκια…
